Fokus: Wie US Steel zum Übernahmeziel wurde

[1/2]Stillgelegte Hochöfen im Granite City Works der US Steel Corp in Granite City, Illinois, USA am 5. Juli 2017. REUTERS/David Lawder/File Photo erwerben Lizenzrechte

NEW YORK, 17. August (Reuters) – US Steel Corp (XN) erregte Übernahmeinteresse, nachdem kurzfristige Herausforderungen, darunter die Modernisierung von Hochöfen und mögliche Stilllegungen der Automobilproduktion, die Bewertung des Unternehmens belasteten, berichten Personen, die mit den Überlegungen seiner Interessenten vertraut sind.

Das in Pittsburgh ansässige Unternehmen mit einem Marktwert von 6,8 Milliarden US-Dollar prüft seine Optionen im Rahmen von Übernahmeangeboten anderer Branchenakteure, darunter Cleveland-Cliffs Inc (CLF.N) und Esmark Inc. Reuters berichtete am Mittwoch, dass ArcelorMittal SA (MT .LU) prüfte ebenfalls ein mögliches Angebot.

Vor der Offenlegung des Übernahmeinteresses am 13. August waren die Aktien von US Steel im Vergleich zu vielen seiner wichtigsten Konkurrenten unterbewertet. Der Marktwert des Unternehmens, einschließlich der Nettoverschuldung, entsprach dem 3,6-fachen des prognostizierten 12-Monats-Gewinns vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA), verglichen mit dem Fünffachen für Cleveland Cliffs.

Zwei weitere US-Konkurrenten, Nucor Corp (NUE.N) und Steel Dynamics Inc (STLD.O), werden laut Refinitiv-Daten zum 6,9-fachen bzw. 5,8-fachen gehandelt.

Dieser Rabatt, gepaart mit dem Wunsch, Marktanteile zu vergrößern und Kostensynergien zu realisieren, veranlasste Cleveland-Cliffs letzten Monat, sich mit einem Angebot an US Steel zu wenden, und Esmark, diesem Beispiel zu folgen, sagten die Quellen. Laut den Analysten von RBC Capital Markets bewerten die Angebote dieser beiden Unternehmen US-Stahl mit dem 6,2-fachen ihres EBITDA im Jahr 2024.

Ein Teil des Bewertungsabschlags sei wahrscheinlich vorübergehend und teilweise das Ergebnis der aktuellen Investitionsausgaben von US Steel, sagten die Quellen und Analysten, die das Unternehmen beobachten.

US Steel hat angekündigt, im Jahr 2023 etwa 2,5 Milliarden US-Dollar – etwa so viel wie der Nettogewinn im Jahr 2022 – für seine Ausrüstung auszugeben, einschließlich des Ersatzes einiger seiner alten Hochöfen durch Elektrolichtbogenöfen (EAFs).

Im Gegensatz zu Hochöfen müssen EAFs nicht mit konstanten Geschwindigkeiten betrieben werden, sodass sie sich an Schwankungen der Stahlnachfrage anpassen können. EAFs setzen außerdem viel weniger Kohlendioxid frei als Hochöfen und reduzieren so die klimaschädlichen Emissionen.

Zwar dürfte sich die Investition in die Ausrüstung langfristig auszahlen, sie hat jedoch begrenzt, wie viel Kapital US Steel kurzfristig an die Aktionäre zurückgeben kann, was eine weitere Priorität des Unternehmens war. Das Unternehmen hat in den letzten zwei Jahren Aktienrückkäufe im Wert von 1,2 Milliarden US-Dollar durchgeführt.

Belastend für US Steel sind auch Bedenken hinsichtlich möglicher Streiks im Automobilsektor, einem wichtigen Kunden. US-Präsident Joe Biden forderte diese Woche gewerkschaftliche Autoarbeiter und die drei großen Autohersteller in Detroit auf, mit einer neuen Vereinbarung Streiks abzuwenden, bevor ihre Verträge nächsten Monat auslaufen.

Laut dem Jahresbericht des Unternehmens machte der Automobil- und Transportsektor im Jahr 2022 fast ein Viertel der Stahllieferungen aus den nordamerikanischen Werken von US Steel aus. Cleveland-Cliffs ist ähnlich exponiert.

„Streiks in der US-Automobilindustrie würden sich stärker auf Cliffs und US Steel als Hochofenbetreiber als auf EAF-Akteure auswirken, daher könnte dies genau die Gelegenheit für Cliffs gewesen sein, ein Angebot für US Steel abzugeben“, schrieben Analysten von Jefferies in einer Notiz vom 14. August .

Den Quellen zufolge gibt es bei US Steel jedoch Aufwärtspotenzial, das Cleveland-Cliffs und andere Interessenten erkannt haben.

Das Unternehmen liefert Stahl für die Infrastruktur erneuerbarer Energien, beispielsweise Windkraftanlagen, und profitiert daher vom Inflation Reduction Act (IRA), der Steuergutschriften und andere Anreize für solche Projekte bietet und auch „Buy American“-Bestimmungen enthält. David Burritt, CEO von US Steel, hat die IRA als großen Segen gelobt und sie als „Manufacturing Renaissance Act“ bezeichnet.

Das Unternehmen geht außerdem davon aus, dass sich seine Investitionen in die Produktion von Elektroband auszahlen, das beispielsweise in Motoren von Elektrofahrzeugen und Leistungstransformatoren zum Einsatz kommt. Es prognostiziert eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von 7 % allein für nicht kornorientiertes Elektroblech und für Motorlaminat, verglichen mit 1 % für den breiteren Stahlblechmarkt.

Die US-Stahlindustrie profitierte bereits von den 2018 unter dem ehemaligen Präsidenten Donald Trump verhängten Importzöllen. Unterbrechungen in der Lieferkette und steigende Inflation belasteten jedoch seitdem sowohl US Steel als auch seine Konkurrenten.

Berichterstattung von Anirban Sen und David Carnevali in New York; Bearbeitung durch Greg Roumeliotis und Sonali Paul

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Anirban Sen ist verantwortlicher Redakteur für US-M&A bei Reuters in New York, wo er die Berichterstattung über die größten Deals leitet. Nachdem Anirban 2009 bei Reuters in Bangalore angefangen hatte, verließ er das Unternehmen 2013, um als Reporter für Technologiedeals bei mehreren führenden Wirtschaftsnachrichtenagenturen in Indien zu arbeiten, darunter The Economic Times und Mint. Anirban kam 2019 als verantwortlicher Redakteur für Finanzen zu Reuters zurück, um ein Reporterteam zu leiten, das alles von Investmentbanking bis hin zu Risikokapital abdeckt. Anirban hat einen Abschluss in Geschichte von der Jadavpur University und ein Postgraduierten-Diplom in Journalismus vom Indian Institute of Journalism & New Media. Kontakt:+1 (646) 705 9409

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